美国为何迟迟不降息
通胀压力持续高于目标水平
尽管核心PCE同比增速已从2022年中的峰值回落，但目前仍略高于美联储的2%目标。通胀回落的脚步似乎停滞不前，尤其是核心非房服务通胀仍然居高不下。美联储对于货币政策的调整采取了审慎的态度，因为他们担心过早降息可能会打断去通胀进程，甚至引发二次紧缩风险。特朗普加征的关税可能导致进口成本上升，进一步加剧了通胀的压力。
经济数据呈现矛盾信号
美国经济正处于一个微妙的平衡状态，展现出“滞胀风险”与“经济韧性并存”的复杂局面。一方面，有迹象显示经济衰退的风险正在上升，如GDP增长预期的下调。另一方面，局部数据如劳动力市场则表现出强劲态势。工资增长超过通胀，且趋势可持续，为经济提供了一定支撑。消费支出虽然一度支撑经济增长，但近期却出现了放缓的迹象。
政策博弈与政治考量
特朗普团队试图通过制造经济衰退来倒逼降息，以降低长期债务成本。这一策略存在内在的矛盾。加征关税虽然可能短期内推高通胀，但并未显著影响市场通胀预期。经济衰退可能引发企业债务评级下调，触发大量强制抛售。更重要的是，主动制造经济波动可能会加速全球“去美元化”的趋势，削弱美元在全球的地位。
维护货币政策信誉与灵活性
美联储在调整货币政策时强调，需以“通胀持续下行”为前提，而非单纯应对经济衰退。他们通过预期管理、保留政策空间和等待数据验证等策略，来维护货币政策的信誉和灵活性。市场普遍预期6月降息的可能性超过60%，但决策层似乎更倾向于通过观望和预期引导来争取政策缓冲期。
国际环境与市场反身性风险
在全球滞胀压力的背景下，美联储需权衡内外平衡。外部的不确定性因素如地缘政治冲突和货币政策分化增加了决策的复杂性。金融市场可能出现的反噬效应和资本流动压力也是需要考虑的重要因素。过早的降息可能会引发美元流动性外流，威胁其全球货币地位。美联储在决策时需要综合考虑多种因素，以确保货币政策的稳健和有效。